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机械设备行业：2019年工程机械各机型仍有望稳步增长

事件

2018 年已经接近尾声，今年以来，以挖机为代表的工程机械各品种均保持了较快的增长，挖机今年达到 20 万台已经是大概率事件。 展望明年，由于国内经济及中美贸易摩擦等的不确定性，行业对挖机等品种的后续走势较为担忧，我们结合挖机年会、 bauma 展及拴在弦线盘上钢丝绳的另外一端固定在拉力传感器上行业近况对 19 年工程机械行业三大品类（挖掘机、起重机及混凝土机械）的走势进行预测与分析。

核心观点

挖机保持正向增长，起重机增速 10%，混凝土机械 20%的增长。 根据挖机年会和 bauma 展上的交流情况，行业内主机厂对 2019 年挖机的判断在-10%-10%（其中川崎和小松认为市场的增速在正负 10%化纤机械，柳工预计全年持平，卡特认为-15%-10%）；而根据我们两套挖机模型，我们认为明年挖机增速的中位数有望达到 10%（算法可参照可参照我们《再乘行业之风，三一之道名扬天下》和《周期不弱确定性强，工程机械潜力蕴藏》） 。另一方面，我们认为 19 年一季度（至少 月）仍将保持 10%以上的增长（去年 1、 2月份基数较低且油缸龙头排产有所提升）， 起重机方面，由于起重机在工程应用中偏向后期，同时由于环保等因素，徐工等龙头的产能受到一定制约。我们认为，随着供应链/自身产能的理顺， 2019 年起重机的整体销量增速有望达到 %； 混凝土机械方面，由于混凝土机械存量巨大且替代刚刚开始，预计明年仍将保持较高的增速。

挖机价格保持稳定，起重机价格稳中有升，混凝土泵车价格或稳中有降。 挖机方面，由于今年挖机销量较大且结构较为稳定，我们认为挖机价格会保激励器持在现有水平（ cat 等推广的智能产品会提升均价，但目前接受度不是很好）；起重机方面，由于徐工等龙头主推的高效率产品的畅销和替代，我们预计起重机价格会稳中有升；混凝土方面，由于木工带锯农村及小型工程用的两桥泵车的增长较好，我们预计混凝土机械的整体价格会受其影响而有一定的下滑。

中央经济会议定调 2019，基建有望持续反弹。 21 日闭幕的中央经济工作会议传递出中国未来发展新动向：坚持稳中求进总基调。继续加大基建力度并使基建内容多元化（包括 5g 商用建设等新型基础建设及城轨交通、物流等传统民生建设） 是明年的重点工作之一。同时，近期轨交、粤港澳大湾区及雄安的建设和规划陆续获批/出台，我们认为经济会议及近期规划有望助力基建反弹，并有望这样瞳距就调好了推动工程机械行业稳步增长。

投资建议与投资标的

建议关注受益于国家相关投资拉动的龙7．控制方式：PLC头企业， 推荐三一重工(600031，买入)， 徐工机械(000单向轴承425，买入)； 建议关注柳工(000528，未评级)。 同时建议关注工程机械核心零部件供应商/后市场龙头如恒立液压(601100，未评级)，艾迪精密(603638，未评级)。

风险提示：

宏观经济下滑及行业设备更新不及预期风险，汇率波动等风险。